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李稻葵:中国货币存量“如同头上顶着一个堰塞湖”

发布时间:2016-12-23 点击:

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李稻葵:中国货币存量“如同头上顶着一个堰塞湖”


李稻葵称中国拥有的货币存量“如同头上顶着一个堰塞湖”————

货币超发是否导致高通胀?

“上周,华远董事长任志强关于房价走势的判断再次引发热议。任志强称:“十年之内我们货币涨了5倍,房价也涨5倍。从住房制度改革之前算,中国货币增长了50倍,可中国房价并未涨50倍,近十年涨了差不多5倍。所以货币增量决定房价将继续上涨。”事实上,关于货币超发是否会导致高房价、高通胀的争论近期一直不绝于耳,甚至有观点认为,与货币超发相比,这些年房价几乎没涨。不过,也有专家认为,中国“货币超发”的说法脱离实际,有夸大之嫌。”

央行统计数据显示截至去年末我国广义货币M2余额达到97.42万亿元,已接近全球货币供应总量的1/4,居世界第一,M2与GDP的比例高达188%,是美国的1.5倍。记者了解到,对于中国的货币供应,最近引起不少争论,一些专家认为,货币超发实在太严重,最终会造成恶性通胀,也有学者对此不能认同,他们觉得中国的货币供应不能简单片面地用单一数据衡量,而要考虑到经济运行的实际情况。

2000年时,我国M2余额约为13万亿元,至2008年还未达到50万亿元。而在国际金融危机爆发之后,自2009年起,货币存量每年跨越一个“十万亿”级台阶,只用了四年的时间,整个中国的广义的货币供应量就激增了50万亿元,堪称“狂飙突进”。

货币超发堪比“堰塞湖” 会引起高通胀?

不少人为此忧心忡忡。比如,前央行货币政策委员会委员李稻葵比喻,中国拥有如此大的货币存量,就如同头上顶着一个堰塞湖。“规模过大的货币存量会带来相应的风险,比如高通胀、资产价格泡沫或资金外流。”

有专家以美元为例证明,美元历次大规模超发均给全球美元持有者带来灾难性后果。但美元可以流通至全世界各个角落,而人民币“出海”受管制的情况下,在国内凝聚起来的货币存量无疑加剧了国内经济运行的风险。

这些专家最担心的是巨额货币供应会引起恶性通胀。目前我国M2与GDP之比接近190%,这一数字较前几年呈现加速度增长态势,会加大通胀风险。因为在货币流通速度和产品数量不变的情况下,货币供应增加10%就会相应引起10%的通胀。

财经评论员许一力认为,中国的货币超发量过高,与中国长期以来以依赖投资的经济发展模式有非常直接的关系。中国大量的超发货币并没有回流到公众手中,而仅仅是将货币超发作为了吸取民间财富的手段。这样的发展方式却是不可持续的。中国的经济因此有很大的隐患——通胀预期的不断加剧、蔬菜价格的剧烈波动、房地产市场的难以调控以及泡沫经济之下中国难以掩饰的债务危机,这些都是印钞机轰鸣带来的不良后果。而人均收入低下导致的消费不足,又使得构建在货币超发之上的泡沫经济对于金融危机的抵御和消化能力非常之弱。

货币供应与通胀并无稳定必然关系?

与此同时,也有相当数量的专家认为,中国“货币超发”的说法脱离实际,有夸大之嫌。

“别拿货币存量占GDP比重说事!”美国达拉斯联邦储备银行高级经济学家王健日前撰文指出,M2包含成分的差别是由于国家间金融市场差异造成。哪些金融工具充当了类似货币的交易媒介作用,哪些没有?这在每个国家间都存在很大不同。因此跨国间比较M2占GDP的比例来说明通胀问题没有什么道理,属于关公战秦琼式的比较。

王健介绍称,由于货币增速和通胀间关系的不稳定性,美联储在90年代以后完全放弃了把货币增速作为货币政策目标。目前世界其他主要央行,比如欧洲央行、英格兰银行等,也采用和美联储类似的货币政策制度。

所谓“货币超发”并不构成资产泡沫

无独有偶,央行行长周小川此前也曾经发表学术观点指出:“由于多数研究和实证检验证明,调控货币供应量与中央银行保持物价稳定的目标之间并无必然联系,货币供应量这个指标,在西方学术界基本上已被弃用。”

周小川认为,在中国,“货币超发”这个说法,接近上世纪六七十年代时所谓“非经济发行”的概念。非经济发行指超过实体经济需要量的货币供应,经济发行则指货币供应量正好符合实体经济需求。由于过去中国所统计的实体经济只涵盖物质部门、不包括服务业,所以,随着市场化程度不断加深及经济快速发展,货币供应量很快就超过当时统计口径的“实体经济”的需要,表现为超经济发行,即所谓“货币超发”。但实际上,货币供应不仅是满足实物经济的需要,还需满足服务业及金融市场的需要。

一个不得不让人注意的事实是,中国M2与GDP比值较高由来已久,但中国的通胀问题并非那么严重。宏源证券[0.00% 资金 研报]宏观分析师陈光磊分析指出,我国M2与GDP之比居高不下且持续上升,是高储蓄率、高资产负债率、低劳动收入占比以及资本回报率不断下降的特有经济增长方式,再加人民币依外汇占款的发行机制,居民收入的存款储蓄倾向和外汇占款流入补充企业现金流的综合反映。因而,这个比例过高,并不构成通胀或资产泡沫。 李稻葵:中国货币存量“如同头上顶着一个堰塞湖”

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